7月CPI同比涨幅回落至1.0% PPI与CPI剪刀差创新高

7月份CPI同比涨幅回落，但PPI涨幅略有扩大。

8月9日，国家统计局发布的数据显示，7月份，CPI同比涨幅由1.1%回落至1.0%，略强于市场预期;PPI同比涨幅由8.8%回升至9.0%，基本符合市场预期。

对此，国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读时说：“7月份，各地区各部门统筹做好疫情防控、防汛救灾和经济社会发展工作，积极落实保供稳价政策，市场供需总体平稳。”

未来CPI涨幅或将进一步回落

在CPI方面，从同比来看，CPI上涨1.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，食品价格下降3.7%，降幅比上月扩大2.0个百分点，影响CPI下降约0.69个百分点。

中国银行研究院研究员范若滢日前分析说：“猪肉价格降幅扩大导致CPI涨幅低位收敛。因为一是猪肉产业链恢复叠加上年高基数影响，猪肉价格继续下探。7月份，猪肉价格同比下降43.5%，降幅比上月扩大了7个百分点。二是上游原材料价格上涨传导效应逐渐显现，带动工业消费品价格涨幅扩大。”

这从官方数据可见，食品中，7月份猪肉价格同比下降43.5%，降幅比上月扩大7.0个百分点。非食品中，工业消费品价格同比上涨2.8%，涨幅扩大0.3个百分点，其中飞机票、汽油、柴油和液化石油气价格分别同比上涨53.5%、25.4%、28.2%和13.5%，涨幅均有扩大。

“据测算，在7月份1.0%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，比上月回落0.3个百分点;新涨价影响约为0.5个百分点，比上月扩大0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。”董莉娟也说。

展望未来CPI走势，范若滢预计8月份CPI涨幅将进一步低位回落。范若滢解释说，因为猪肉价格下行仍将是CPI的主要拖累。当前能繁母猪存栏量仍处于高位，未来猪肉价格将保持低位运行。此外，CPI翘尾因素影响减弱，8月份降至0。

民生银行研究院宏观分析师王静文也持类似看法，认为决定下一阶段CPI表现的关键是猪肉价格和基数因素。

王静文表示：“当前生猪存栏仍处于高位，临时收储短期内难以扭转猪肉价格下跌趋势，预计下半年猪肉走势仍然偏弱。而从基数效应看，由于去年11月同比增速偏低(-0.5%)，预计今年11月CPI有上冲可能，但由于需求整体下行(近期疫情复燃和防控收紧会进一步压制需求)、货币政策以稳为主，物价不存在大幅上涨基础，预计下半年CPI突破2%的可能性不大。”

PPI有望保持震荡回落走势

在PPI方面，PPI涨幅略有扩大：首先，从环比来看，PPI上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点;生活资料价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%。

王静文告诉记者：“这与先行指标和高频指标一致。7月制造业PMI中的出厂价格指数回升2.4个百分点至53.8%。”

董莉娟也解读称：“7月份，受原油、煤炭及相关产品价格大幅上涨影响，工业品价格涨幅略有扩大。”

官方数据显示，一方面，受高温天气影响，动力煤需求旺盛，煤炭开采和洗选业价格上涨6.6%，涨幅扩大1.4个百分点。另一方面，国际原油价格上行，带动国内石油相关行业价格涨幅扩大，其中石油开采价格上涨7.1%，精炼石油产品制造价格上涨3.0%，涨幅分别扩大4.1和0.5个百分点。

不过，值得注意的是，大宗商品保供稳价政策效果显现，钢材、有色金属等行业价格小幅下降，其中黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.1%。

其次，从同比来看，PPI上涨9.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨12.0%，涨幅扩大0.2个百分点;生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月相同。

范若滢认为，这主要源于生产资料价格上涨是主要动力;同时，石油、煤炭相关行业也大幅上涨。此外，新涨价因素支持作用强劲。今年以来PPI新涨价因素影响持续扩大，由1月份的1个百分点涨至7月份的6.9个百分点。

在新涨价影响上，董莉娟表示：“据测算，在7月份9.0%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.1个百分点，比上月回落0.3个百分点;新涨价影响约为6.9个百分点，扩大0.5个百分点。”

展望8月份，范若滢预计8月份PPI仍将保持高位运行，但涨幅或有所收敛。因为在范若滢看来：“一是大宗商品价格继续大幅上涨的动力趋弱，我国大宗商品保供稳价政策效果将进一步显现，美联储货币政策转向预期升温;二是PPI翘尾因素变小，由7月份的2.1个百分点进一步降至8月份的1.7个百分点。”

民生银行首席研究员温彬也表示，整体上看，大宗商品价格上涨放缓或见顶回落，PPI有望保持震荡回落走势。

记者还注意到，PPI与CPI剪刀差创新高：2021年以来，我国PPI与CPI剪刀差分别呈不断扩大态势，7月份达到8个百分点，创历史新高。

就此，温彬认为，这说明价格上涨从上游向下游传导不顺畅。范若滢则表示，PPI与CPI剪刀差再创新高，需要关注行业发展不平衡的问题，因为上中下游产品价格不同步影响不同行业的利润增长。

在政策上，温彬认为：“猪肉等食品价格回落趋势或将延续，年内CPI大概率保持温和走势，通胀水平整体可控，对货币政策影响整体有限。宏观政策要做好跨周期调节，保持流动性合理充裕，继续做好大宗商品保供稳价工作，帮助中小企业和困难行业缓解原材料涨价对生产经营的影响。”