现货坚挺 预计锌价将进一步震荡上行

2014年锌价因基本面发生较大改变而大幅走高，展望2015年，锌矿供应仍将呈现偏紧的状况，而需求好转是大概率事件，预计锌价将进一步震荡上行。

 

2014年1-10月全球锌精矿产量同比增加1.9%，矿产出增速下滑，但相对于收缩的精炼产能，矿供应依然宽松。中国进口矿加工费由年初的130美元/吨上涨至205美元/吨。2015年是矿山关闭高峰，新增矿产能将低于关闭产能，而且目前新建矿山规模和品位也在下降，因此，我们预计全球锌矿供应预计将进一步收紧。国产锌矿加工费今年较年初上涨500元/吨，目前在5400元/吨附近。除6月份之外，其余月份锌矿产出同比增速均为负值，但相对锌锭冶炼产出依然剩余的状况。短期来看，矿供应压力依然不小，不过对2015年全年而言，我们认为矿供应将呈现先松后紧局面。

 

环保政策的进一步趋严，导致中小冶炼厂停产增加，由于环保政策对污染排放的要求，部分中小冶炼企业由于污染排放标准不达标而被动停产。环保政策日益严格令小企业关停后难以重启或重启意愿较低，因此预计2015年中小冶炼企业复产有限。

 

大型冶炼企业已满产生产。由于大量中小企业的关停，2014年大型冶炼企业下半年基本处于满产的状态，主要冶炼企业开工多达到90%以上。不过，虽然开工率高位，但是新增产能并不多，且冶炼企业库存低位，今年新增产量有限而去库存为今年锌市重要特征。2014年底至2015年国内新建或扩产的产能有40万吨左右，预计2015年国内总体新增产量会在35万吨左右，包括新建的25万吨和原有产能增产的10万吨，产出增速预计6%。

 

再生锌产量今年同样受限。再生锌成本与矿产锌成本差距缩小，矿加工费持续上行，2014年再生锌产出保持平稳，延续去年的较低水平。