Mysteel解读：10月制造业PMI小幅扩张 11月宏观扰动或影响需求

2024年10月份制造业采购经理指数为50.1%，环比上升0.3个百分点。随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，我国经济景气水平继续回升向好，制造业PMI连续两个月回升，10月份升至扩张区间。企业生产加快是10月制造业景气度回升的主要动力，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数环比上升0.8个百分点，保持扩张趋势。原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数也均有小幅回升，但仍位于紧缩区间。新订单指数比9月上升0.1个百分点，位于临界值，制造业企业订单结束了连续5个月的紧缩趋势。

数据来源：国家统计局

供给方面，2024年10月份生产指数为52%，较9月上涨0.8个百分点。对比2014至2023年数据，十年生产指数10月均值为51.76%，较今年10月数据略低。生产指数在9、10月的持续回升既受传统制造业旺季到来的提振，也与高温极端天气影响减弱有关，此外，9月末下调金融机构存款准备金率及一揽子房地产金融举措加速落地等稳预期强信心的政策，也会使得企业对消费改善存有预期从而加快生产。

需求方面，2024年10月份新订单指数为50%，较10月上涨0.1个百分点。进口指数为47%，较9月上涨0.9个百分点。在手订单45.4%，环比上升1.4个百分点。新增订单指数在10月份制造业市场预期向好的影响下不再位于紧缩区间，但当前仍低于2014至2023年历史同期均值水平，这或与原材料价格的攀升有关。在手订单以及进口指数则保持在荣枯线以下。而外需及出口方面，10月新出口订单为47.3%，较9月下降0.2个百分点，连续6个月位于紧缩区间。一方面我国商品的价格优势使得欧洲、加拿大相继对我国新能源汽车增加高税，而美国大选若特朗普当选加征关税的预期也将对进出口贸易有所影响。另一方面，运价指数从前期的高位回落，表明外需或有所放缓。因此，后续来看，年末海外需求仍有走弱风险。

价格指数方面，10月在政策提振以及企业生产状况好转情况下，原材料购进价格指数环比上涨8.3个百分点至53.4%。受原材料价格攀升影响，10月出厂价格指数较9月的44%提升5.9个百分点至49.9%，10月PPI预计环比上涨，同比降幅收窄。据Mysteel统计，10月上海市场六大有色金属现货均价环比多数上涨，其中，电解铜上涨3.04%;电解铝(A00)上涨5.42%;铅锭(1#)下降0.79%;锌锭(0#)上涨5.62%;锡锭(1#)上涨1.47%;电解镍(1#)上涨3.22%。10月由于国内宏观利好消息支撑使得有色金属价格多数上涨。有色金属冶炼及压延加工主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至60%以上高位景气区间，但基础原材料行业PMI及新订单指数仍位于紧缩区间，所以短期来看，价格对有色金属消费预计仍存在抑制。长期来看，政策支持下与基建、设备更新、消费品以旧换新有关的行业景气度有所改善，将对有色金属消费有所拉动。采购量方面，则由于制造业企业生产的好转而上升至49.3%，较9月增加1.7个百分点。

库存方面，2024年10月份原材料库存指数上升0.5个百分点至48.2%，而产成品库存指数则下降1.5个百分点至46.9%。原材料库存指数与产成品库存指数均仍位于荣枯线以下，原材料库存指数的上升表明在生产增强的状况下，企业原材料采购速度放缓的情况略微好转，而产成品库存指数的下降也照应了当前需求的边际改善。

数据来源：国家统计局

10月份，非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.2个百分点，回升至临界点以上。受国庆假期带动旅游出行带动，服务业商务活动指数环比增加0.2个百分点至50.1%扩张区间。建筑业商务活动指数保持扩张，虽比9月下降0.3个百分点至50.4%，但继续保持在临界点以上。其中，土木工程建筑业商务活动指数升至55.0%以上较高景气区间，表明基础设施项目建设施工进度有所加快。

10月有色金属行业呈现情况与制造业PMI所反映的产需情况有所分化。

电解铜方面，10月前期由于国庆节期间进口铜到货、冶炼厂保持生产以及下游消费一般，导致节后电解铜社会库存有所上涨，之后进口铜到货减少及部分地区需求小幅提升，使得库存小幅下降，整体来看，10月末电解铜社会库存为20.82万吨，较9月末增加4.48万吨。后续来看，国产电解铜发货量预计仍较有限，但进口电解铜到货将对供应有所支撑。而需求方面，随着我国人大常委会召开，后续经济支持政策将逐步揭晓，前期政策也将加速落地，市场消费信心有望提振，但美国大选在即，有色金属价格或将有所波动。因此，短期内市场交易情绪将较为谨慎，电解铜去库或将放缓甚至出现小幅累库情况。

数据来源：Mysteel

锌方面情况与铜类似，从供应上看，10月冶炼厂检修不多，炼企锌锭产量较为稳定，预计较9月小幅增加，但是进口亏损使得10月进口锌供应或有所减少。而从需求来看，下游消费仍受到相对高位的价格的抑制，因此锌锭社会库存增加。10月末锌锭社会库存为8.77万吨，较9月末增加1.63万吨。后续来看，冶炼厂锌锭产量仍在持续恢复。而需求方面，国内外宏观情绪扰动下价格的波动，以及锌价的较高位置这些因素预计对企业需求的释放仍存在限制，因此锌锭社会库存短期内难以大幅减少。