有色金属重估列车隆隆开来 煤炭钢铁腹地最宽

    2008年1月2日，今年首个交易日。海外市场资源品价格大幅上涨，尤其是油价收出历史新高，盘中突破100美元。同时，带动其他主要金属价格除了黄金以外大幅上升。这是资源价值在弱势美元通胀环境下的一个缩影。

资源品重估持续时间最长
    无论从哪个角度看过去，作为稀缺资源的煤炭、钢铁、有色金属等上游资源品价格上涨，都是此次全球通胀的直接发动机，也是传导至中国的引线。

    按照国际经验，持续时间也是最长的一环。由于手握话语权，议价能力强，涨价空间较大；中下游的通胀反过来也会刺激资源品需求。

    但是，说所有的资源行业价值同步是错误的。由于有色金属主要由国际定价，美国经济衰退将带来不确定性，石油则带上了政治色彩。相反，钢铁、煤炭等将受益于国内经济的稳定增长，价格上涨足以消化成本上升压力，同时这些行业估值水平也具有足够的安全边际。

煤炭：更上一层楼
    价格不断提升、行业景气周期持续、国家产业政策支撑三大因素将支持煤炭行业更上一层楼。

    全球石油价格的上涨将使煤炭的比价优势更为突出，我国能源消费重心将继续向煤炭转移。银河证券估算，未来3年煤炭供求关系将继续保持偏紧，2007-2010年煤炭需求年复合增长率为8.7%，2010年需求将达到32.24亿吨。煤炭企业的议价能力将不断提高，我国煤炭资源价值重心将不断上移、煤炭价格有望持续上涨，增加的税费能够通过价格上涨来抵消。

    尽管2008年将强化宏观调控和加大节能减排，可能对煤炭需求增长有一定程度的压制作用，但分析师们普遍认为，焦煤20%和电煤10%的价格上涨，进一步体现煤炭资源未来稀缺的共识，同时国家产业政策对煤炭行业促大抑小的引导，会加速整个行业的购并和重组。

    因此，三类公司值得关注：资源储量富足的龙头；具有良好扩张和并购能力，也就是潜在的'煤炭霸主'；产业链成型的公司，此类抗风险能力强。

    具体来说，中国神华（爱股,行情,资讯）的投资价值来自于其煤电运一体化的独立价值创造模式，西山煤电（爱股,行情,资讯）的投资价值来自于焦煤的稀缺性，潞安环能（爱股,行情,资讯）得益于产品结构的优化、产量增长。就潞安环能而言，2007年公司洗精煤和喷吹煤累计提价90元，累计涨幅达到20%，显示了公司产品突出的溢价能力。在冶金行业景气度持续向上的预期下，2008年公司冶金煤价格仍存在涨价预期。绝对估值及相对比较均显示公司具备投资价值。同时，这三家龙头也都具备整合能力和资产注入预期。

有色金属：翻过了顶坡
    过去的一年牛市，有色金属行业继续牛气冲天。本轮有色金属景气周期已经持续了6年，大大超过了历史上的景气持续时间。在通货膨胀的情况下，供给弹性比较低、定价能力比较强的行业，作为稀缺性资源，机构普遍认为有色金属行业能够更多分享通胀带来的收益。

    但是有色金属价格已经从2006年顶峰中缓缓下滑。而2008年全球经济的不确定性减弱了对金属的需求。同时金属的价格也出现了分化，其基本格局，招商证券分析如下：

    铜行业：需求旺盛，垄断较强，价格高位振荡；铝行业：少量过剩，但受铝土矿上涨推动，价格上涨；黄金行业：美元贬值和通货膨胀支撑黄金价格；锌行业：供过于求，价格回落；锡行业：中国优势资源，但行业格局有待进一步整合；镍行业：2008?年仍将供过于求；钛行业：军工、航空业快速拉动钛材需求；钨行业：中国定价权不容置疑。

    因此，实际上，2008年的有色金属投资主要就是两个主题：资源垄断和价格分化。寡头垄断和行业整合将拉长有色金属的周期，并推动行业继续走在牛市，于是我们没有理由怀疑中国铝业（爱股,行情,资讯）、江西铜业（爱股,行情,资讯）、云南铜业（爱股,行情,资讯）。而业界普遍看好铝、铜、黄金、钨；对锡、稀土金属维持中性态度；基本看淡镍和锌。因此，山东黄金（爱股,行情,资讯）、厦门钨业（爱股,行情,资讯）、中科三环（爱股,行情,资讯）等值得重视。

    此外，宝钛股份（爱股,行情,资讯）值得'另眼相看'。它是唯一一家具有军工钛材生产资格的企业，随着我国航天航空和军工对高端钛材的需求量呈快速增长，未来三年其钛材产量年均增长率将达30%。

钢铁：'高成本、高钢价'唱主旋律
    2008年钢铁行业将彻底告别低价钢铁时代，而代表一个国家议价能力的钢铁业也将慢慢崛起。

    2008年铁矿石价格大幅上涨将提高钢铁行业整体成本；在生铁、废钢、炼焦煤等原燃料价格不断上涨的背景下，中信证券（爱股,行情,资讯）认为，2008年钢铁行业将彻底告别低价钢铁时代，进入高成本、高价格、高效益的发展周期。银河证券预计，各种钢材的价格涨幅在10%-40%之间不等。

    尽管下游房地产、机械、家电、汽车等行业在紧缩环境下，产品价格上涨空间受影响，但是总体需求依然旺盛。业内预计，2008年粗钢总体产量增长在15%左右，2008年固定资产投资增速不会低于25%，国内快速的经济增长使得2008年我国钢材需求量依然大约保持10%的增长。而钢铁行业最佳分析师郑东分析，根据IISI对于国际钢铁需求的预测，未来3年世界(除中国)钢铁供需缺口将持续扩大，未来2-3年中国钢铁出口将面临最佳历史机遇。中国担当钢铁制造商的定位已经赋予中国钢铁满足全球需求的使命。

    另外，钢铁行业分散度过高，产业整合是近期一再的主题。而最近，世人皆以为然的海运指数暴跌，相当于'从天上掉下的馅饼'。

    四类公司将受益于此：技术优势和产品垄断，具备超强提价能力者，如武钢、太钢不锈（爱股,行情,资讯）；自由资源储备，成本固化的行业龙头，如鞍钢股份（爱股,行情,资讯）、包钢股份（爱股,行情,资讯）和西宁特钢（爱股,行情,资讯）；资产整合能力强的公司，因此宝钢、武钢、鞍钢都值得关注；根据市场格局，具有长材、中板组合的产品结构盈利空间更大，酒钢宏兴（爱股,行情,资讯）、莱钢股份（爱股,行情,资讯）则是其中的代表。

    特别关注攀钢钢钒（爱股,行情,资讯），地处西南，拥有丰富铁矿石资源和钒、钛资源，是中国钒、钛生产基地之一，钒产品国内市场占有率80%。通过吸收合并*ST长钢（爱股,行情,资讯）、攀渝钛业（爱股,行情,资讯）和向集团定向增发实现集团资产整体上市，整合方案壮大了规模，增强了产业链的完整性，整合后每年将有800万吨左右铁矿石产能，可以为公司带来近40亿的税前利润。