月初资金面转松 债市延续反弹走势

11月1日，央行发布公告称，以利率招标方式开展了2400亿元逆回购操作。其中7天期1400亿元、14天期400亿元、63天期600亿元，中标率分别为2.45%、2.60%、2.90%，值得注意的是，这是央行连续第三个交易日进行63天期的逆回购操作，有利于平抑资金面的波动。当日，有2400亿元逆回购到期，公开市场实现资金零投放零回笼，结束了连续四个交易日的资金净投放。

当日，银行间与交易所资金明显转松，据交易员表示，月初市场扰动因素少，机构出钱意愿相对较高。银行间质押式回购利率中，1天期品种跌10.92个基点至2.7368%，7天期品种涨10.58个基点至2.9402%;Shibor(上海银行间拆放利率)仍悉数上涨，但涨幅有所收敛，1天期品种涨0.30个基点报2.7390%，7天期品种报2.8940%与上一日持平。

10月份以来，债券市场波动幅度明显加大，10年期国债收益率从3.60%的水平向上升破3.90%，一度逼近4%的关键水平。本次债市的巨幅调整主要是由于市场情绪脆弱，止损盘的涌现使得跌势进一步扩大。10月31日公布的官方制造业PMI(中国制造业采购经理指数)为51.6，不及预期的消息利好债市，国债期货止跌反弹。

当日，国债期货继续回暖，全线收涨，5年期国债期货主力合约TF1712涨0.08%，10年期国债期货主力合约T1712涨0.23%。银行间现券收益率下行2至3个基点，剩余期限近10年的国开活跃券170215收益率下行2.00个基点报4.475%，剩余期限近10年的国债活跃券170018收益率下行2.49个基点报3.8650%。

中金公司固定收益研究报告称，就目前的数据来看，无论是PMI指标还是经济数据都没有脱离“季末上冲，季初回落”的藩篱，如果将这些指标做一个移动平均，那么可以看到整个经济活动是比较平稳的，既没有出现持续强劲的反弹，也未出现断崖式下跌，经济数据的平稳也使得市场逐渐“淡化”其对收益率的影响，最近债券收益率上行明显、创出新高，经济数据显然不足以对其进行解释。相反如果经济数据不能继续上冲，债券投资者的心态可能出现一定的恢复。

招商证券首席债券分析师徐寒飞认为，当前一轮债市的剧烈调整，一定程度上是因为下半年经济趋势下滑的预期被打破，而债市逐渐形成了经济韧性强、下滑缓慢的一致预期。加上配置盘迟迟未能进场，交易盘预期转变。站在这个时点上，新的预期差正在酝酿成型阶段，即四季度经济很可能是弱于当前市场一致预期。